7月16日、17日，華大基因連續兩日跌停震動資本市場，從最高價的261元到如今的80元出頭，公司股價跌幅達到70%，不可謂不慘烈。那么，作為醫藥獨角獸的華大基因會不會繼續一路下行？同樣跌幅慘烈的次新股還有步長制藥，它們之間有怎樣的相似之處？投資醫藥股如何才能避免碰到這樣的黑天鵝？投資者該如何選擇靠譜的醫藥類上市公司？

風口浪尖的華大基因

如今的華大基因，可謂站在輿論的風口浪尖之上。6月華大基因被實名舉報以建立基因庫分庫等為幌子，套騙國有資產，一時間輿論嘩然。隨后，公司又被爆出首席科學家學歷僅為高中，而華大基因的解釋顯得有些底氣不足，其表示公司不以資歷和學歷來作為評判標準，這個高中學歷的員工僅是其中一個項目的首席科學家。

風波還沒有完全結束，近日又有媒體發出質疑華大基因的無創產前基因檢測技術的文章，風聲鶴唳的華大基因表示，公司已經在知情同意書中明確告知了無創基因檢測的適用范圍和技術的局限性。而在7月16日股價跌停的當日，華大基因占公司總股本51.6%的限售股迎來解禁，如此重重重壓之下，公司股價在7月17日繼續跌停就在情理之中了。

為了挽回頹勢，華大基因發布了其業績預報，公告顯示公司2018年上半年凈利潤在1.95億-2.15億元之間，同比增幅為2%-12.5%，雖然說業績增速相對平穩，但是筆者注意到，公司今年上半年的非經常性損益達到3900萬元，在凈利潤中的占比相對較大，如果扣除掉這項收益，公司的業績增速可以說相當低迷。

7月17日晚間，華大基因發布公告稱，該公司部分董事、高級管理人員計劃在未來6個月內對公司增持，擬增持金額累計不低于3000萬元，這也被看作是華大基因管理層提振市場的舉動。

即便已經有很大的跌幅，但是華大基因目前的市盈率仍舊高達80倍，遠遠高于醫藥類上市公司的平均市盈率水平，要知道80多倍的市盈率就意味著公司要完成每年80%的增速，股價才能保持穩定，而目前華大基因的業績增速也就10%左右，當高估值遇到低增速，股價暴跌自然難以避免。如果未來公司的業績仍不見起色，那么華大基因將繼續漫長的價值回歸之路。

同病相憐的步長制藥

同樣跌幅慘烈的還有同是次新股的步長制藥，上市之初的步長制藥也是風光無限，作為當時上市的最貴新股，股價一路上行達到153元的歷史天價之后，隨后開始一路暴跌，如今的股價僅僅40元出頭，跌到只剩下零頭。

華大基因主營業務是基因檢測，這樣的業務有高科技高技術的噱頭，而步長制藥的業務則相對傳統，它的產品涉及心腦血管、婦科以及泌尿領域，但是其主打產品丹紅注射液屬于中藥品種，用于冠心病、心絞痛等，在2013年-2015年該產品占營收 占比高達30%，利潤更是占到總利潤的4成左右。

但是，這個主打產品卻遭遇了空前的嚴監管，由于在臨床中存在一些不良反應，產品的安全性能屢遭質疑，此后2017年國家版醫保目錄更新，丹紅注射液成為被嚴格限制使用的品種，這更是給其前景蒙上一層陰影。相對應的，在資本市場上，公司的股價也步入了漫漫熊途。

股價下跌，業績增長乏力，步長制藥遭遇了戴維斯雙殺，2018年一季報顯示，公司的凈利潤增速僅僅-7.26%，扣除非經常性損益之后下滑了16%，主打產品的疲軟，公司看起來顯得束手無力。不過比華大基因稍好的是，目前公司的市盈率僅36倍，和主流中藥企業的估值水平相當，如果利潤增速企穩，那么目前的位置已經離底部區間不遠。

為了穩定股價，公司開始加速轉型，步長制藥頻頻出手進行收購，公司最近花費了1億元收購了一個PD-1項目，這個治療急性淋巴性白血病的項目未來的銷售峰值有望達到30億人民幣，市場空間極為廣闊。從中藥注射液主打再到PD-1，步長制藥的觸角已經開始向生物制藥拓展，但是前景如何我們依舊不得而知。

如何避免黑天鵝

實際上，作為機構重倉持股的版塊，醫藥類上市公司一直是牛股輩出，從云南白藥、片仔癀到恒瑞醫藥、復星醫藥，這些百倍大牛股一直是股民追捧的對象。但是，股民也經常會遇到像華大基因、步長制藥這樣的黑天鵝，那么應該如何選擇醫藥股？

百倍大牛股之所以能夠長期走牛，其主要的基因源于其穩定的收入結構，均衡的產品分布，中藥必須有獨家品種，而西藥則一定要管線豐富、善于研發，剛上市的華大基因不僅僅是估值高企，其真實的研發能力也是備受質疑。數據顯示，2017年華大基因的營銷費用增長了22%，占據總營收的20%，但是相對應的其研發支出僅僅1.74億元，占據總營收的8%，最近幾年研發投入更是止步不前，這比起恒瑞復星醫藥動輒10億元之巨研發投入，顯得有些杯水車薪。

作為中藥類上市公司，步長制藥依靠丹紅注射液一家打天下的局面則顯得非常尷尬，不同于白藥和片仔癀擁有的國家級保密品種，中藥注射液門檻較低，而且最近幾年屬于政策打壓的重點對象，再遇到估值高企，步長制藥的股價頹勢可想而知，沒有護城河極深的重磅產品，讓步長制藥和中藥白馬股相去甚遠，而投資PD-1項目是否有些病急亂投醫，也只有待時間來驗證。

步長制藥和華大基因之所以步入熊途，首先在剛上市之時頭戴光環遭遇市場爆炒，而在股價下滑之時，又遭遇種種利空，戴維斯雙殺之下，兩個公司的股價都遭遇腰斬之痛。但是落到基本面之上，兩家公司都沒有護城河極深的核心業務，利潤增速也是乏善可陳，一旦核心業務遭遇打壓，投資者將面臨滅頂之災。

不過，有一些醫藥股的利空卻不見得是壞事。2016年的疫苗造假事件重創了疫苗類上市企業，其中也包括一直質地優良的智飛生物，公司的業績彼時也遭遇大幅下滑。但讓人意外的是，那次的業績低點反而成就了一次終極底部，從此智飛生物的股價一飛沖天，到目前已經漲了4倍有余。

估值低加上業績反轉，智飛生物上演了股價雙擊。不過，華大基因的估值依舊很高，業績也看不到飛速發展的跡象，而步長制藥業績下滑，在投資生物醫藥之后給了市場新的想象空間，不過鑒于公司的基本面情況，這樣的公司恐怕難以基業長青。投資者只有選擇那些有廣闊市場空間的龍頭企業，才能在波詭云譎的資本市場取得驕人的長線收益。