趙奕
7月17日，浙江新和成[38.00 -0.34%]股份有限公司(下稱“新和成”，002001.SZ)發(fā)布了兩市第一份醫(yī)藥企業(yè)半年報，凈利潤下降53%，成為其2004年上市以來，跌幅最大的“上半年”。
2009年上半年，醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部正在出現(xiàn)分化，在不同的細(xì)分業(yè)態(tài)中，表現(xiàn)也不盡相同。以新和成為代表的原料藥企，多數(shù)以出口導(dǎo)向?yàn)橹鳎芙鹑谖C(jī)的影響較深，但在4月以后逐漸回升；生物制劑的景氣度始終不減。
原料藥“愈傷”
“我們對上半年的走勢沒有判斷對，特別是近期市場增長。在今年年初的時候，對全年我們制定了相當(dāng)保守的計(jì)劃，這個計(jì)劃導(dǎo)致現(xiàn)在的情況是沒有庫存，同時供貨不能滿足需求。”7月15日，新和成一位人士接受CBN記者采訪時表示。
進(jìn)入到5月后，維生素等原料藥市場價格在大幅上漲，但與產(chǎn)能規(guī)劃過于保守的新和成已經(jīng)無緣。其進(jìn)入到了年初就已經(jīng)定下的設(shè)備檢修期中，自5月下旬～8月下旬將停產(chǎn)維生素A，而6月下旬～8月中旬維生素E也將停產(chǎn)。
作為全球生產(chǎn)維生素E的4大廠商之一，新和成此前公告的停產(chǎn)，為整個維生素AE市場點(diǎn)燃了“夏天里的一把火”。金融危機(jī)以來，維生素AE價格經(jīng)歷的過山車，從最高時每千克250元跌至今年4月的每千克100元，而在接下來的2個月中，維生素E出口價又狂飆至每千克170元。
在很多人還在討論面對金融危機(jī)，個別行業(yè)將上演“V”形反轉(zhuǎn)，還是陷入“L”形低谷時，維生素行業(yè)首先給出了明確答案。
中國是全球最大的原料藥出口國， 2008年，我國醫(yī)藥保健品進(jìn)出口總額達(dá)到486.9億美元，同比增長26.1%。原料藥在其中占據(jù)絕對地位，化學(xué)原料藥進(jìn)出口總額238.9億美元，同比增長22.2%，占到半壁江山。
由于我國原料藥出口目的市場多為歐美及亞洲的印度、日本、韓國，而這些國家都是金融危機(jī)的重災(zāi)區(qū)。因此從去年年末開始，原料藥生產(chǎn)遭遇“寒冬”。
申銀萬國[4.43 -0.67%]的報告顯示，在上半年中，醫(yī)藥板塊的6大細(xì)分行業(yè)中，原料藥的增幅最低，為8%。較之中藥飲片和生物制品領(lǐng)域上半年27%和21%的增長率來說，原料藥的表現(xiàn)拖慢了整個醫(yī)藥板塊的增長速度。
生物制劑保持高景氣
與原料藥行業(yè)的大起大落相比，在醫(yī)藥板塊，另一核心子行業(yè)——生物制劑行業(yè)保持了極高的景氣度。從2007年開始，該子行業(yè)的毛利率就維持在31%～33%之間波動，而稅前利潤率維持在10%～13%。
自2007年發(fā)端于房地產(chǎn)領(lǐng)域的金融危機(jī)，對于生物制劑行業(yè)幾乎沒有任何影響。而在今年上半年，生物制劑行業(yè)的股價大幅偏離于醫(yī)藥行業(yè)其他子板塊的增長幅度，這一表現(xiàn)受惠于從4月開始肆虐的“甲流感”概念。
那么盛名之下，其實(shí)如何？在這一子行業(yè)中，科華生物[18.34 -1.29%](002022.SZ)、天壇生物[23.47 -1.72%](600161.SH)、華蘭生物[34.05 -2.49%](002007.SZ)等一線公司在今年上半年的復(fù)合增長率都有望接近30%～50%。
“在整個生物制藥板塊中，包含著眾多熱點(diǎn)領(lǐng)域，諸如疫苗、基因工程藥物、診斷試劑、血液制品等。雖然整個生物醫(yī)藥子行業(yè)的收入增長13%左右，但是在熱點(diǎn)領(lǐng)域有所布局的公司，其收入增速仍維持在25%。”國信證券分析師賀平鴿表示。
甲型H1N1流感概念讓上述公司在資本市場受到追捧，但究其根本，其業(yè)績增長與其說與流感概念有關(guān)，不如說與這一行業(yè)長期景氣度有關(guān)。
除了出口與甲型H1N1流感的影響外，上半年醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)出的另一大特點(diǎn)即是“去庫存化”。
從2008年中，醫(yī)藥企業(yè)的庫存開始增加，此后到2009年2月整個行業(yè)表現(xiàn)出庫存增速大于銷售收入增速的局面。
其中，2008年10月～2009年2月，庫存增速從最初的60%降低到了25%。在上述情況下，從今年2月開始至5月期間，醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行了大規(guī)模的去庫存化。包括新和成等企業(yè)，采用停產(chǎn)方式來降低庫存，都是整個行業(yè)降低庫存的極端案例。
縱觀整個醫(yī)藥板塊，特別是上市公司部分，在上半年所有板塊的增幅中，位列倒數(shù)第三；而反觀整個行業(yè)的業(yè)績，2009年1至5月，全行業(yè)銷售收入同比增長18.7%，位列各行業(yè)第三。資本市場的滯漲和實(shí)際業(yè)績的飆升，都反映出醫(yī)藥行業(yè)，作為“第一反周期性”行業(yè)的本色。